요약:
ARK 아크 펀드는 현재 테슬라 주식 약 8억 달러를 보유하고 있어 테슬라를 ARKK 펀드의 최대 보유종목으로 만들었습니다. 이는 목재의 미래에 대한 자신감이 변하지 않았으며, 테슬라의 왕좌 복귀는 시간 문제일 뿐이라고 믿고 있음을 나타냅니다.
테슬라의 역사적 시가총액 변동은 전략적 제품의 공식 출시와 밀접한 관련이 있습니다. 그러나 새로운 사업(자율주행, 차량 임대 등)의 실질적인 진전은 현재 명확하지 않습니다. 또한 2024년 납품 성장 회복은 아직 멀었으며, 상승 사이클로 돌아가기에는 많은 압력이 있습니다. 저렴한 모델의 지연과 생산 능력 요인으로 인해 Cybertruck이 단기적으로 성과 성장에 의미 있는 기여를 할 수 없음에 따라, 테슬라는 아직 완전히 준비되지 않은 FSD와 아직 출시되지 않은 Robotaxi 로봇 택시 사업에 너무 많이 걸고 있습니다.
"테슬라가 언젠가 세계에서 가장 가치 있는 회사가 될 수 있는 길을 본다. 이것이 쉬운 길이 아니며, 사실 매우 어렵지만 이제는 가능하며, 이전에는 상상하지 못했다."
이것은 테슬라의 지난 분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 머스크가 반복적으로 언급한 문장입니다. 그는 이전에 테슬라의 시가총액이 향후 5년 내 애플과 사우디 아람코의 합계를 초과할 수 있다고 밝혔습니다.
하지만 현실은 만족스럽지 않습니다. 지난 재무제표 이후 테슬라 주가는 20% 이상 하락했습니다. 2024년 하락은 거의 40%에 달하며, 최신 시가총액은 5,000억 달러 아래로 떨어졌습니다. 또한 회사는 전 세계적으로 10% 이상의 구조조정을 진행 중이며, 여러 임원들이 떠나기로 선택했습니다.
혼란 속에서 장기적으로 성장주를 선호하는 유명 펀드 매니저 캐시 우드는 테슬라를 믿기로 선택하고 자주 보유를 늘렸습니다.
ARK 아크 펀드의 공시에 따르면, 테슬라는 규모가 거의 100억 달러인 주력 펀드 ARKK의 최대 보유종목이 되었습니다. 현재 테슬라 주식 7억 2,700만 달러를 보유하고 있으며, ARKK의 비중 9.85%를 차지합니다(단일 주식 보유의 기본 한도 10%에 매우 근접). 코인베이스의 비중 9.11%를 초과합니다. 이는 목재의 테슬라 미래에 대한 자신감이 변하지 않았으며, 테슬라의 왕좌 복귀는 시간 문제일 뿐이라고 믿고 있음을 나타냅니다.
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테슬라는 기술 거대 기업의 대열에서 벗어날까요? 언제 영광을 되찾을까요? RockFlow 연구팀은 주가 변동 역사, 지난해 부진한 성과의 원인, 최근 Model 2와 Robotaxi와 관련된 논란에 대해 심층 연구를 진행했습니다. 우리는 테슬라의 사업이 충분한 회복력을 가지고 있다고 믿습니다. 산업 사이클 변동으로 인해 주가가 한동안 부진했지만, 여전히 희망이 가득합니다.
또한 RockFlow 투자 연구팀은 최근 AI, Duolingo, Adobe, 미주식 기업 등 주제에 대한 심층 투자 연구 기사를 출시했습니다.
테슬라 주가 상승의 동력
돌이켜보면, 테슬라의 주요 시가총액 변동은 전략적 제품의 공식 출시와 밀접한 관련이 있었습니다.
2013-2016: 테슬라는 고가의 Model S와 X를 기반으로 고급 시장에 기반을 둔 럭셔리 자동차 제조업체입니다. BMW와 메르세데스-벤츠와 같은 브랜드와 유사하게, 테슬라는 이 기간 동안 패션, 고급 전기 자동차 및 SUV에 집중했습니다. 당시 테슬라의 시가총액은 약 300억 달러에 불과했습니다.
2017년, 2017년 7월 대중 시장에 Model 3 출시는 테슬라의 첫 번째 중요한 시가총액 증가를 이끌었습니다. 합리적인 가격의 중형 전기 자동차를 생산할 수 있는 능력을 입증함으로써, 시장은 테슬라가 더 넓은 전기 자동차 시장을 혼란에 빠뜨릴 잠재력을 가지고 있다고 믿었습니다.
2020년 초, 중형 Model Y SUV가 2020년 3월 출시되었습니다. 이 더 저렴한 전기 SUV는 테슬라의 주소 지정 가능한 시장 규모를 확장했으며, 시가총액을 두 번째로 4,000억 달러로 밀어 올렸으며, 당시 도요타의 2,000억 달러를 훨씬 초과했습니다.
2020년 중반: 2020년 9월 완전 자율주행(FSD) 테스트 및 로봇 택시 계획 출시는 테슬라의 시가총액이 세 번째로 크게 상승하여 2020년 말 8,000억 달러에 도달하는 데 도움이 되었습니다. 총 주소 지정 가능한 시장의 추가 확장 덕분에 모건 스탠리와 같은 투자 은행은 테슬라의 발전 전망에 매우 낙관적입니다.
하지만 그 후 FSD가 가능한 한 빨리 착지하지 못했고, 당시 승차 공유 거대 기업 우버의 시가총액은 600-1,000억 달러에 불과했기 때문에 시장은 이 두 가지 새로운 사업만으로는 4,000억 달러 증가를 유지할 수 없다는 것을 깨달았습니다. 테슬라의 시가총액은 상대적으로 명확한 단기 조정을 맞이했습니다.
2021년 10월, 미국 자동차 임대 거대 기업 Hertz가 테슬라 자동차 10만 대 주문을 발표했습니다. 소식이 나오자 테슬라 주가는 당일 급등했으며, 시가총액도 1조 달러를 초과했습니다.
이때 테슬라는 기세가 좋았고, 전기 자동차, 에너지 사업, 자율주행, 로봇 택시의 밝은 전망이 모두 상당히 매력적으로 보였습니다. 그러나 이후 현실은 투자자들의 좋은 희망을 깨뜨렸고, 테슬라 주가는 2023년 초 반등할 때까지 1년간 조정을 경험했습니다.
현재 2024년의 딜레마는 2023년 성과의 불리한 반등의 연속일 뿐입니다. 결국 자율주행, 임대 자동차, Cybertruck 픽업 트럭으로 인한 성과의 실질적인 부스트는 명확하지 않습니다. 또한 2024년 자동차 판매의 예상 성장률은 여전히 멀었으며, 테슬라는 상승 사이클로 돌아가기 위해 큰 압력을 받고 있습니다.
왜 지난해가 계속 부진했을까?
테슬라의 약한 성과는 최근 분기의 문제만이 아닙니다. 지난 몇 분기의 재무 데이터도 만족스럽지 않았습니다. 시장이 가장 걱정하는 것은 테슬라의 올해 1분기 납품량이 전년 대비 약 9% 감소했으며, 예상보다 14% 낮다는 것입니다. 이는 2020년 전염병 이후 첫 번째 분기 판매 감소입니다.
왜 테슬라의 1분기 납품 데이터가 이렇게 만족스럽지 않을까요? 공정하게 말하면 세 가지 핵심 이유가 있습니다:
첫째, 이것은 역사적인 금리 인상 사이클에 기인할 수 있습니다. 자동차 판매는 순환적이며, 금리 수준은 소비자의 자동차 수요에 직접 영향을 미칩니다. 금리 인하가 더 빨리 오면 자동차 사이클이 회복되고 테슬라의 성과는 상당한 개선을 볼 것으로 예상됩니다.
둘째, 최근 몇 분기 동안 점점 더 치열해진 경쟁 환경(특히 중국 시장)으로 인해 전기 자동차 시장의 포화 단계가 발생했습니다. 전기 자동차가 여전히 신흥 산업이라는 점을 고려할 때, 더 많은 공공 충전 인프라, 더 저렴하고 다양한 차량 옵션, 지속적인 주행 거리 업그레이드가 수요를 더욱 자극할 수 있습니다(여러 자동차 제조업체가 테슬라 충전 표준을 채택한 것은 긍정적인 신호입니다).
마지막으로, 일부 임시 공장 폐쇄 및 유지보수로 인해 테슬라의 단기 생산 및 납품 압력이 증가했으며, 관련 뉴스가 어느 정도 긍정적인 시장 정서를 타격했습니다.
테슬라의 미국 사업이 이번 분기 전체 납품을 심각하게 끌어내렸다는 점은 주목할 만합니다. 다음 차트는 지역별 테슬라의 분기 납품 데이터를 보여주며, 미국 시장의 가장 큰 비율이 가장 큰 전년 대비 하락을 경험했습니다.
미국이 작년 전 세계 세전 이익의 32%를 차지했기 때문에, RockFlow 연구팀은 이것이 곧 다가올 1분기 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 예상합니다.
하지만 공정하게 말하면, 전기 자동차는 업계 전체의 딜레마에 직면해 있으며, 테슬라만 낮은 점수를 받은 것은 아닙니다. 24Q1에 "단지" 약 38만 7,000대를 납품했음에도 불구하고, 테슬라는 여전히 "세계 최대 전기 자동차 제조업체"라는 타이틀을 되찾았습니다 - 이전에는 BYD에 패했지만, 이번 분기 후자의 납품량이 더 많이 감소하여 42%에 달했습니다.
납품의 전년 대비 감소 외에도, 테슬라는 또한 2024년 자동차 판매 성장이 2023년보다 "상당히 낮을" 것이라고 시장에 밝혔으며, 이는 판매 회복이 멀었다는 것을 나타냅니다. 또한 직면한 또 다른 까다로운 문제는 가격 인하로 인한 이익 마진의 지속적인 하락입니다.
테슬라의 이익 마진은 항상 다른 자동차 제조업체보다 앞서 있으며, 주로 세 가지 요인 때문입니다.
규모 경제(여러 슈퍼 팩토리가 테슬라에게 얼마나 중요한지는 자명합니다). 유통업체를 우회하고 소비자에게 직접 직면(온라인 및 오프라인 직접 매장). 3) 낮은 마케팅 비용(테슬라의 광고 예산은 항상 극히 낮은 수준).
장기간 새로운 모델 부족으로 인해 판매와 성장을 우선시하기 위해 테슬라는 단기적으로 수요를 자극하기 위해 계속 가격을 인하할 수밖에 없었기 때문에 이익 마진 데이터가 매우 보기 좋지 않습니다.
물론 강세론자들은 테슬라가 자본 비용이 높은 환경에서 경쟁자들이 경쟁하기 어렵게 만들기 위해 계속 가격을 낮추려는 의도라고 가정할 수 있습니다. 불리한 요인이 약화되고 성장이 다시 가속화되면 테슬라는 더 큰 시장 점유율을 얻을 것입니다. 또한 현재는 낮은 선행 이익을 받아들이고 있지만, 향후 소프트웨어 추가 판매(예: FSD 완전 자율주행)를 통해 더 많은 이익을 얻을 것입니다.
그러나 약세 반대도 매우 명확합니다: 전체 업계의 경쟁 심화로 인해 테슬라의 가격 인하는 자체 이익 마진의 장기 하락으로 이어질 수 있습니다. 특히 유럽과 중국에서 다른 저비용 회사들이 따라잡고 있으며, 테슬라의 가격 책정력이 장기적으로 약화될 수 있습니다.
다음 차트는 지난 6년간 북미, 유럽, 중국의 세 가지 주요 지역에서 테슬라의 시장 점유율 변화를 보여줍니다. 명백히, 최근 몇 분기 동안 시장 점유율 성장이 매우 느려졌습니다.
전반적으로 시장 점유율과 수익성 측면에서 테슬라는 여전히 전기 자동차 분야의 선두주자입니다. 상대적으로 견고한 기본 요소는 2023년에 변하지 않았습니다.
테슬라는 언제 왕좌로 돌아갈까?
최근 로이터 보도는 테슬라 주가에 파문을 일으켰으며, 테슬라가 25,000달러 경제 자동차(Model 2)를 포기하고 있다고 밝혔습니다.
이 저비용 전기 자동차가 높은 기대를 받고 있고 시장이 어느 정도 이익 성장 기대를 반영했기 때문에, 소식이 나오자 테슬라 주식이 매도되었고 주가는 한때 거의 6% 하락했습니다.
30분 후, 머스크는 트위터에 "로이터가 다시 거짓말을 했다"고 트윗했으며, 이는 일부 손실을 회복하는 데 도움이 되었고 테슬라 주가는 이에 따라 상승했습니다. 그러나 당일 종가에는 여전히 3.6% 하락했습니다.
49분 후, 머스크는 다시 트위터에 "테슬라 Robotaxi가 8월 8일에 공식 데뷔할 것"이라고 트윗했습니다.
이 소식은 시간 외 거래에서 주가가 3.8% 상승하게 했고, 팬들은 크게 격려받았습니다. 그러나 일부 투자자들 사이에서 의문을 제기했습니다.
첫째, 로이터가 정말 루머를 발행한다면, 머스크가 테슬라 법무팀에 소송을 위협하도록 촉구할까요? 둘째, Robotaxi가 데뷔할 준비가 되어 있다면, 3월 중순 테슬라 주가가 위험한 저점으로 떨어졌을 때 발표하지 않고 왜 로이터가 새 차량 중단 계획을 발표할 때까지 기다렸을까요?
한 가지 가능성은 머스크가 로이터 뉴스에 대한 부정적인 시장 반응에 충격을 받고 반격하기로 결정했기 때문에 팀의 원래 예상보다 조심스럽지 않게 대응했다는 것입니다. 명백히, 그는 테슬라의 악화되는 자동차 사업에서 회사의 새로운 "AI/로봇" 포지셔닝으로 초점을 전환하려고 시도했습니다.
머스크에게 이것은 또한 Robotaxi의 세부 사항이 4월 23일 새로운 분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 동안 분석가들의 질문을 피할 수 없다는 것을 의미합니다.
테슬라가 Model 2를 취소한다는 로이터의 보도는 여러 소스에서 나왔으며, 대부분은 공급업체입니다. 새 차량 모델의 부품 공급업체는 새 차량 출시 약 2~3년 전에 연구 개발에 참여해야 하기 때문에, 이 뉴스가 높은 진실성을 가지고 있다고 상상할 수 있습니다.
반면, 시장이 저비용 Model 2에 그렇게 많은 중요성을 부여하는 이유는 무엇일까요? 테슬라의 자동차 사업 이익 마진을 높이는 긴급한 필요를 해결하는 데 중요하기 때문입니다.
다음 차트는 예상 가격, 비용, Model 2 대 테슬라 기존 모델의 이익에 대한 예상 종합 데이터를 보여줍니다.
위 데이터는 세 가지 핵심 사항을 보여줍니다:
첫째, Model 2는 25,000달러에 가격 책정될 것으로 예상되며, 예상 연간 판매량은 50만 대 이상이며 예상 총 이익 마진은 22%입니다. 둘째, 혁신적인 제조 공정을 통해 Model 2 생산 비용은 Model 3 및 Y보다 50% 낮을 것으로 예상됩니다. 셋째, 연간 50만 대의 Model 2 판매는 27억 달러의 총 이익을 가져올 것으로 예상됩니다. 이는 테슬라의 기존 구형 제품 라인의 수익성이 크게 감소했지만, Model 2로 인해 전체 수익성이 크게 개선될 것임을 의미합니다.
명백히, 이것은 여러 해 동안 대중 모델을 출시하지 않은 테슬라에게 상당히 중요합니다.
후견적으로 보면, 테슬라가 다음 세대의 더 저렴한 대중 자동차에 집중하는 대신 Cybertruck 출시를 우선시한 것은 실수였을 수 있습니다. Cybertruck을 시장에 출시하는 것은 멋지지만, 이 모델의 시장 공간은 충분히 크지 않으며, 생산 능력 요인(연간 25만 대 생산 예상)으로 인해 단기적으로 테슬라의 성과 성장에 의미 있는 기여를 할 수 없습니다.
그리고 이 모든 것이 궁극적으로 테슬라가 아직 완전히 준비되지 않은 FSD와 아직 출시되지 않은 Robotaxi에 너무 많이 걸게 만들었습니다.
우리는 FSD와 Robotaxi의 이야기가 확인되면 테슬라가 자동차 판매와 정기 승차 공유 수익원에서 혜택을 받을 것으로 예상되며, 심지어 "구독 기반 소프트웨어"와 유사한 이익을 창출할 수 있다고 믿습니다. 이것이 캐시 우드가 테슬라가 자율주행을 통해 세계에서 가장 큰 인공 지능 프로젝트를 수행하고 있다고 믿는 이유입니다. 로봇 택시의 전체 생태계는 실제로 수조 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 플랫폼 공급업체로서 테슬라는 최대 승자가 될 것입니다.
그런 미래는 언제 올까요? Robotaxi가 시장에 어떤 놀라움을 가져다줄까요? 지켜봅시다.