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블랙록, 피델리티, ARK가 가장 성공할 가능성이 높지만, 진정한 승자는 투자자 자신입니다.
하이라이트:
SEC와 잠재적 발행사 간의 효과적인 대화는 비트코인 현물 ETF 최종 승인의 중요한 이유입니다. 11개의 비트코인 현물 ETF(GBTC 포함)가 동시에 승인되었습니다. 이는 비트코인 선물 ETF 시장에서 단 3일만 먼저 출시되어도 한 ETF가 시장 점유율의 대부분을 차지할 수 있다는 교훈을 SEC가 얻었기 때문입니다. 준비된 모든 발행사가 같은 분야에서 경쟁하도록 허용하는 것이 더 공정하고 투자자에게 이익이 됩니다.
투자자는 자신에게 적합한 ETF를 어떻게 선택해야 할까요? 세 가지 지표: 수수료, 유동성, 거래 비용. 매수 후 보유하는 투자자는 수수료에 집중해야 하고, 적극적인 거래자는 유동성에 특별히 주의해야 하며, 모든 관련 당사자는 발행사의 자체 거래 비용이 궁극적으로 ETF 성과에 어떻게 영향을 미치는지에 주의해야 합니다.
2013년 7월 1일, 카메론과 타일러 윙클보스는 윙클보스 비트코인 트러스트 펀드를 설립하기 위해 신청했습니다. 당시 이것은 획기적인 금융 혁신 상품으로 여겨졌지만, 미국 SEC는 규제되지 않은 시장에서 규제되지 않은 자산에 투자하는 ETF를 승인할 준비가 되어 있지 않았습니다.
오늘날, 10년이 넘는 시간이 흐른 후, 윙클보스 형제의 원래 비전은 현실이 되었고, SEC는 마침내 비트코인 현물 ETF 출시를 승인했습니다.
비트코인 현물 ETF의 역사
윙클보스 비트코인 트러스트는 2013년에 처음 신청했지만, 2017년이 되어서야 SEC에 의해 공식적으로 거부되었습니다. 지난 10년 동안 SEC는 암호화폐의 규제되지 않은 잠재적 사기 행위에 대해 반복적으로 불만을 표명했지만, 이것은 관련 발행사들이 비트코인 현물 ETF를 시장에 출시하려는 시도를 막지 못했습니다.
그레이스케일은 2013년에 이미 카나리아 출시 비트코인 트러스트(GBTC)를 출시했으며, 이것은 처음에는 공인 투자자에게만 공개되었습니다. 2015년 상장 후 개인 투자자만 거래할 수 있었습니다. GBTC가 성공적으로 출시될 수 있었던 이유는 무엇일까요? 이것은 본질적으로 장외 시장에서 거래되며 SEC 승인이 필요하지 않기 때문입니다(FINRA 승인은 필요).
폐쇄형 신탁 상품으로서, 그 단점은 시장 가격이 기초 순자산 가치와 크게 다를 수 있다는 것입니다. 기술적으로는 비트코인을 직접 보유하는 것과 같지만(이 신탁 상품이 비트코인을 직접 보유하기 때문), 그 가격은 항상 비트코인 순자산 가치에 대한 프리미엄/할인(2021년 최대 할인은 거의 50%에 달함)을 가집니다. 이것은 GBTC를 통해 비트코인에 투자하는 것이 그다지 효과적이지 않다는 것을 의미합니다.
그 결과, 비트와이즈와 반에크를 포함한 발행사들은 지난 몇 년 동안 자체 비트코인 현물 ETF를 출시하기 위해 반복적으로 노력했습니다.
2017년 말, CBOE가 첫 비트코인 선물 계약을 상장하고 거래를 시작하면서 상황이 바뀌기 시작했습니다. 이제 이러한 계약이 성공적으로 출시될 수 있으므로 투자자들은 관련 금융 파생 상품을 기대할 것입니다. 2021년 10월, SEC는 마침내 비트코인 선물 ETF를 승인했습니다.
그러나 그 후 비트코인 선물 ETF는 첫 번째 당혹스러운 문제에 직면했습니다. 당시 프로셰어스 비트코인 전략 ETF(ProShares Bitcoin Strategy ETF, BITO)라는 한 ETF가 두 번째 ETF인 발키리 비트코인 전략 ETF(Valkyrie Bitcoin Strategy ETF, BTF)보다 3일 먼저 출시되었습니다.
ETF 분야에서 선점 효과는 엄청나며, 3일의 차이는 BITO가 대부분의 투자자들의 관심을 끌도록 만들었습니다. 현재 암호화폐 ETF의 총 투자액은 23억 달러이며, 이 중 18억 달러 이상이 BITO(BTF 대신)를 선택했으며, 시간적 이점은 프로셰어스가 큰 승자가 되는 데 도움이 되었습니다.
비트코인 선물 ETF의 두 번째 문제는 비트코인의 실제 성능을 완벽하게 추적할 수 없다는 것입니다.
비트코인 선물 ETF의 기초 자산이 선물 계약이기 때문에 현재 계약 만료 후 다음 계약으로 전환할 때 롤오버 비용이 발생합니다. 따라서 비트코인 선물 ETF의 수익률은 항상 비트코인 자체보다 뒤처졌습니다. 작년에만 비트코인 가격은 171% 상승했지만, BITO의 수익률은 "겨우" 151%였습니다. 20%의 차이는 작은 숫자가 아닙니다.
다음 차트는 BITO와 비트코인의 가격 변동을 비교합니다(빨간색은 BITO, 녹색은 비트코인).
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이것이 비트코인 현물 ETF가 매우 중요한 이유입니다. 투자자들이 비트코인에 대해 낙관적이라면, 가장 좋은 선택은 물론 파생 상품이 아닌 비트코인 자체입니다.
사실 비트코인 현물 ETF는 이미 캐나다와 유럽에 존재하며, 기술적인 거래 문제는 없습니다. 따라서 미국 SEC가 세계 최대 자본 시장인 미국에 상장하도록 허용하는 것은 필연적입니다.
지난 6개월간의 새로운 변화
2023년 하반기 이전 비트코인 현물 ETF 신청의 일반적인 경로는 다음과 같습니다.
발행사가 비트코인 현물 ETF 신청서를 제출합니다. 인내심을 가지고 기다립니다. SEC는 승인 여부 결정을 연기합니다. 계속 기다립니다. SEC는 다시 결정을 연기합니다. 계속 기다립니다. SEC는 거부합니다.
미국 SEC는 항상 암호화폐 시장에 너무 많은 사기와 조작이 있다고 주장하며, 발행사의 신청을 무기한 보류하는 침묵을 선택했습니다. 일부 투자자들은 "직접 거부하는 것보다 연기하는 것이 전적으로 나쁜 것은 아니다"라고 믿었지만, 너무 많은 기다림을 겪은 후 많은 사람들이 실망하기 시작했습니다.
2023년 하반기가 되어서야 상황이 진정으로 바뀌었습니다. SEC는 발행사, 투자자 및 기타 관련 당사자로부터 의견을 수렴하기 시작했으며, 피드백을 기반으로 자료를 다시 제출하도록 발행사를 초대했습니다. 이것은 SEC가 무시하는 대신 실제로 논의할 의사가 있음을 나타내는 중요한 돌파구입니다.
지난 한 달 동안 미국 SEC와 발행사들은 관련 문서에 대해 반복적으로 논쟁하고 수정을 요청하여 미국 SEC의 모든 우려 사항(가장 큰 과제는 감독(발행사가 조작 및 사기 문제를 모니터링/해결하는 방법)과 보관(비트코인이 저장되는 방법))을 기본적으로 해결했습니다.
SEC와 잠재적 발행사 간의 효과적인 대화는 비트코인 현물 ETF 승인의 중요한 이유가 되었습니다.
1월 10일이 왜 그렇게 중요할까요?
간단합니다. 이것은 ARK 21Shares 비트코인 ETF(ARKB)의 승인 마감일입니다. ARK는 비트코인 현물 ETF의 중요한 신청자 중 하나이며, 미국 SEC는 1월 10일 이전에 승인 또는 거부 여부를 결정해야 합니다.
10일에 11개의 비트코인 현물 ETF(GBTC 포함)가 동시에 승인된 이유는 무엇일까요? SEC는 비트코인 선물 ETF 시장에서 단일 ETF가 단 3일만 먼저 출시되어도 시장 점유율의 대부분을 차지할 수 있다는 교훈을 얻었기 때문입니다. 결국, 준비된 모든 발행사가 같은 분야에서 경쟁하는 것이 더 공정하고 투자자에게 이익이 됩니다.
비트코인 현물 ETF의 전망 및 장단점 분석
11개 ETF의 기초 자산은 모두 비트코인입니다. 그들의 차별화 요소는 무엇일까요? 어떤 발행사가 궁극적으로 우위를 차지할까요? 투자자는 자신에게 적합한 ETF를 어떻게 선택해야 할까요?
세 가지 중요한 지표: 수수료, 유동성, 거래 비용. 매수 후 보유하는 투자자는 수수료에 집중해야 하고, 적극적인 거래자는 유동성에 특별히 주의해야 하며, 모든 관련 당사자는 발행사의 자체 거래 비용이 궁극적으로 ETF 성과에 어떻게 영향을 미치는지에 주의해야 합니다.
구체적인 대상 및 분석은 다음과 같습니다.
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iShares 비트코인 트러스트(IBIT), 수수료율: 0.25%(면제 기간은 0.12%), 전망 우수
가장 유망한 비트코인 현물 ETF입니다. 블랙록의 엄청난 자산 규모와 고객 우위를 고려할 때 IBIT가 성공하지 못할 것이라고 상상하기는 어렵습니다. 또한 시장 심리 측면에서 블랙록이 경쟁에 참여하기 전에 비트코인 현물 ETF가 SEC에 의해 승인될 가능성은 낮아 보였습니다. 블랙록의 참여가 시장 신뢰를 크게 높였습니다(다른 관련 당사자들은 심지어 그들이 어떤 "비밀"을 알고 있다고 추측하기도 했습니다). 뉴스 및 관심 측면에서 블랙록은 항상 가장 주목받는 기업이었습니다.
피델리티 비트코인 트러스트(FBTC), 수수료율: 0.25%(0% 면제 기간), 전망 우수
예상치 못한 일이 없다면 피델리티의 규모 우위는 매우 강력합니다. 이 회사는 ETF 분야에서 절대적인 선두 주자는 아니지만, 수조 달러의 자산을 보유하고 있으며 기존 고객에게 암호화폐 투자를 확실히 추천할 것입니다. 자산 운용 거대 기업으로서 피델리티의 매력은 과소평가할 수 없습니다. 따라서 FBTC는 결국 선도적인 비트코인 현물 ETF 상품이 될 것으로 예상됩니다.
ARK 21Shares 비트코인 ETF(ARKB), 수수료율: 0.21%(0% 할인 기간), 전망 양호 캐시 우드는 수년간 암호화폐 분야에 참여했으며, 여러 ARK 펀드를 통해 GBTC를 보유하고 있습니다. 현재 포지션은 약 8천만 달러이며 곧 ARKB로 완전히 이전될 수 있습니다. 비트코인 ETF는 ARK의 파괴적 혁신 테마에 의심할 여지 없이 부합하며, 0.21%의 수수료도 매우 낮습니다. ARK가 일반적으로 적극적으로 관리되는 펀드에 0.75%의 수수료를 부과한다는 점을 고려할 때, ARK가 시장에서 승리하기 위해 노력하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 2022년의 부진한 실적을 겪은 후 ARK의 명성은 2021년 최고점보다 훨씬 덜 두드러집니다. 얼마나 많은 투자자들이 캐시 우드에 대한 신뢰를 되찾을지는 지켜봐야 합니다.
카나리아 출시 비트코인 트러스트(GBTC), 수수료율: 1.50%, 전망 양호
GBTC는 원래 270억 달러의 자산을 가진 신탁이었으며, 폐쇄형 신탁에서 전환 중입니다. 한때 비트코인에 대한 "유일한" 투자 채널이었습니다. 비트코인 선물 ETF는 실질적인 위협이 되지 않았지만, 현물 비트코인 ETF는 특히 블랙록과 피델리티와 같은 회사들로부터 위협이 되었습니다. 이제 270억 달러의 자산을 기반으로 1.5%의 수수료율(전환 전 2%)을 유지하기를 희망합니다. GBTC는 계속해서 많은 신규 자금을 유치하기 어려울 것입니다. 문제는 현재 규모를 얼마나 오래 유지할 수 있는지입니다. 다른 펀드로 인해 규모를 잃을 수도 있지만, 상당한 기간 동안 엄청난 수입을 가져올 것이라는 점은 의심할 여지가 없습니다.
비트와이즈 비트코인 ETF 트러스트(BITB), 수수료율: 0.20%(0% 면제 기간), 전망 양호
블랙록과 피델리티와 같은 회사들과 경쟁할 때 비트와이즈는 잠재적인 승자처럼 보이지 않지만, BITB는 다크호스가 될 수 있습니다. 현재까지 그들의 수수료율은 0.20%로 동종 업계에서 가장 낮으며, 수수료 인하도 있습니다. 최근 제출된 서류에는 작은 세부 사항이 있습니다. 암호화폐 기반 투자 회사인 비트와이즈는 약 36억 달러의 자산을 가진 판테라로부터 9자리 투자 약정을 받았습니다. 더 많은 회사들이 비트와이즈와 협력하는 데 관심을 가질 수 있습니다.
위즈덤트리 비트코인 트러스트(BTCW), 수수료율: 0.30%(0% 면제 기간), 전망 양호
위즈덤트리는 ETF 시장에서 오랜 역사를 가진 회사입니다(총 자산 기준 9위). 이 회사는 사이버 보안, 클라우드 서비스 및 인공지능을 포괄하는 ETF를 보유하고 있지만, 그 기반은 전통적인 회사 주식 및 채권에 있습니다. BTCW는 기존 투자자들의 관심을 끌 수 있습니다.
인베스코 갤럭시 비트코인 ETF(BTCO), 수수료율: 0.39%(0% 면제 기간), 전망 양호
인베스코는 위즈덤트리 자산 관리보다 더 큰 규모이며, 잘 알려져 있으며, 그들의 나스닥 100 지수 및 관련 ETF는 매력적이며, 일부 파급 효과가 있을 수 있습니다. 그러나 그들의 장점은 매우 명확하지 않습니다. 수수료 면제는 좋은 시작이지만, 이후 0.39%의 수수료율은 완전히 경쟁력이 없습니다.
반에크 비트코인 트러스트(HODL) 수수료율: 0.25%, 전망 양호
반에크의 자산 관리 규모는 작지 않지만, 리더 중 하나가 되기에 충분하지 않습니다. 반에크가 비트코인 현물 ETF를 시장에 출시하려고 시도한 첫 번째 발행사 중 하나였다는 점을 고려할 때, 일부 인기도 있지만 수수료 측면에서 기본적으로 장점이 없습니다.
발키리 비트코인 ETF(BRRR), 수수료율: 0.49%(0% 면제 기간), 전망 평균
발키리는 암호화폐 ETF의 베테랑 플레이어입니다. 그들의 비트코인 선물 ETF는 규모에서 4위입니다. BITO를 따라잡지 못한 것은 이해할 수 있지만, 반에크와 프로셰어스의 비트코인 선물 ETF는 그것보다 나중에 출시되었지만, 현재 규모가 그것을 초과합니다. 이것은 그들의 경쟁 우위가 평균이며 미래에 블랙록, 피델리티, ARK를 초과하기 어려울 것임을 의미합니다. 또한 면제 후 수수료는 가장 높은 것 중 하나입니다.
프랭클린 비트코인 ETF(EZBC), 수수료율: 0.29%, 전망 평균
프랭클린은 오래된 자산 관리 회사로서, ETF보다 뮤추얼 펀드로 더 유명합니다. 비트코인 현물 ETF 중에서 EZBC는 가장 낮은 인지도를 가질 수 있습니다. 2017년 프랭클린은 다른 시장에서 일련의 지수 ETF를 출시했으며, 모두 수수료가 0.09%로 설정되어 저가 전략에 의존하여 추월하려고 했습니다. 일부는 어느 정도 성공을 거두었지만, 대부분은 여전히 1억 달러 미만이며, 이것은 프랭클린이 저비용으로 돌파에 실패했음을 나타냅니다. 수수료 인하가 없기 때문에 EZBC에 대해 낙관적일 이유가 없습니다.
해시덱스 비트코인 ETF(DEFI), 수수료율: 0.90%, 전망 평균
비트와이즈와 마찬가지로 해시덱스는 네이티브 암호화폐 회사이며, 이것은 그들에게 일부 장점을 제공해야 하지만, 높은 비용은 치명적인 약점입니다. 또한 그들은 일반 투자자들 사이에서 잘 알려져 있지 않습니다.
결론
우리는 곧 누가 발행사 경주에서 승리하는지 알게 될 것입니다. 하지만 분명히 투자자들이 큰 승자입니다.
이전에 최고 비트코인 선물 ETF인 BITO의 수수료율은 0.95%였으므로, 많은 사람들이 현물 ETF 수수료율이 최소 0.50%일 것으로 예상했습니다. 이제 치열한 경쟁으로 인해 수수료율이 0.20%까지 낮아졌으며, 심지어 단기 제로 수수료도 있습니다. 관련 시장에 수십억 달러의 신규 자금 유입이 임박했습니다.
RockFlow 투자 연구팀은 위의 모든 ETF를 요약하여 "비트코인 현물 ETF" 주식 목록을 만들었으며, 모든 사람이 원클릭으로 암호화폐 시장에 투자할 수 있도록 편리합니다.
