하이라이트:
코인베이스의 재무 실적은 항상 매우 변동성이 큽니다. 암호화폐 시장의 물결을 타고 매우 상당한 이익을 얻을 수 있다는 것을 입증했지만, 암호화폐 시장이 약세로 전환되면 회복하기 어렵습니다.
시장의 하방 위험에 대응하기 위해 코인베이스는 점진적으로 수익 포트폴리오 전략과 비용 구조의 민첩성을 최적화하고 있으며, 이는 장기 투자할 가치가 있는 중요한 특징입니다. 암호화폐와 전통적인 금융 세계 사이의 다리로서 코인베이스는 여전히 신봉자들에게 맞추는 것과 이익을 창출하는 것 사이의 적절한 균형을 맞춰야 합니다.
코인베이스는 거래소, 브로커, 암호화폐 은행, 또는 신념일까요?
비즈니스 관점에서 볼 때, 이것은 주로 거래소입니다: 사용자에게 암호화 거래 서비스를 제공합니다. 이것이 초기 목표였고 생존에 의존하는 상업적 기반입니다.
그러나 이것은 또한 대량의 자산(현금, 다양한 암호화 자산, 그리고 최근 비트코인 현물 ETF 포함)의 브로커 및 수탁자이기도 합니다.
또한 이것은 암호화폐 은행이기도 합니다. 비록 현재 모든 유형의 암호화폐가 진정한 "유통" 가치를 가지고 있지 않더라도, 고객이 현금을 예치하고 암호화폐로 교환하는 것을 돕는 동시에 전통적인 은행과 유사한 다른 서비스를 제공할 수 있습니다.
일부 사람들은 코인베이스가 "신념"이라고 확고히 믿습니다. 결국 비트코인은 사망한 창립자, 독특한 보편적 담론, 그리고 세속적 권위에 의해 "박해받는" 느낌을 가지고 있습니다. 종교적 신념과 관련된 사업은 기본적으로 큰 사업이며, 코인베이스는 그런 사업을 하고 싶지 않습니다.
코인베이스는 위의 모든 정의를 충족하며, 자신의 운명이 암호화폐와 밀접하게 관련되어 있다는 것을 알고 있습니다. 투자자와 전체 시장을 설득하기 위해 코인베이스는 암호화폐 기술이 광범위한 전망과 미래를 가지고 있다는 것을 모든 사람에게 설득해야 합니다.
코인베이스는 암호화폐와 전통적인 금융 세계 사이의 다리입니다. 신봉자들에게 맞추는 것과 이익을 창출하는 것 사이의 적절한 균형을 맞춰야 합니다.
코인베이스의 비즈니스 기반과 독특한 매력
코인베이스는 자신을 안전하고 신뢰할 수 있으며 사용하기 쉬운 암호화폐 플랫폼으로 정의하며, 자산 수탁과 같은 솔루션을 통해 세 가지 유형의 고객 그룹(소비자, 즉 개인 투자자, 기관, 개발자)이 암호화폐 경제에 안전하게 참여할 수 있도록 돕습니다. 이 회사는 전 세계 100개 이상의 국가에서 고객에게 서비스를 제공하며, 그 중 60%는 미국 외부에 있습니다. 거래 및 구독과 같은 다양한 서비스를 통해 수익을 얻습니다. 거래 수익의 가장 큰 부분은 소비자 고객이 생성하며, 기관은 약 5%를 차지합니다.
비록 코인베이스는 상장한 지 몇 년밖에 되지 않은 젊은 회사이지만, 투자자들은 2019 회계연도 이후 공개적으로 공개된 재무 실적만 볼 수 있습니다. 그러나 지난 몇 년간의 데이터만으로도 몇 가지 주요 추세를 볼 수 있습니다.
위 표에는 코인베이스의 중요한 실적 데이터가 포함되어 있습니다. 4년 연속 80% 이상의 총이익률은 마케팅 및 사업 성장에 대한 재투자의 엄청난 잠재력을 나타내며, 이것이 코인베이스의 핵심 경쟁 우위입니다. 또 다른 하이라이트는 매출 성장률로, 2019년부터 2022년까지 6배 증가했으며, 연평균 복합 성장률은 최대 82%에 달했습니다.
그러나 이것이 코인베이스가 좋은 사업이라는 것을 의미하지는 않습니다. 왜 상장 후 2년도 안 되어 주가가 400달러 이상의 정점에서 40달러 미만으로 급락했을까요? 초기 관심의 프리미엄과 목표의 독특성 외에도, 중요한 이유는 2022 회계연도의 여러 분기 데이터가 불리한 측면을 드러냈기 때문입니다 - 자체 실적이 비트코인 가격에 너무 의존적입니다.
코인베이스 상장 초기에는 암호화폐 약세 시장이 나타나지 않았습니다. 시장은 여전히 암호화폐 경제의 회복에 의존하고 있습니다. 그러나 비트코인 가격의 지속적인 하락, 루나의 붕괴, FTX의 붕괴 및 기타 요인들이 얽혀 전체 암호화폐 시장이 긴 겨울에 들어갔습니다.
2022년 비트코인 가격이 65% 급락했고, 코인베이스의 매출도 마찬가지였습니다. 이것은 이해하기 어렵지 않습니다: BTC의 낮은 가격은 자산이 투자자와 거래자에게 매력이 크게 감소했음을 의미하며, 이는 코인베이스 플랫폼의 거래량 및 기타 관련 서비스의 대폭적인 감소로 이어졌습니다. 코인베이스에게 이것은 어려운 시기였으며, 특히 이 기간 동안 미국 SEC가 취한 중요한 조치를 고려할 때 회사 발전에 상당한 위험이 있었습니다.
다행히 2022년 말까지 코인베이스는 마침내 견고하게 서 있었고, 그 펀더멘털과 주가는 매우 긍정적인 변화를 겪었습니다. 불과 몇 달 전, 그 주가는 다시 한 번 강한 상승을 경험했습니다. 다음 텍스트는 이 두 가지 중요한 시점을 포착하고 코인베이스의 두 가지 재생 역사를 펼칠 것입니다.
또한 강조할 가치가 있는 것은 비트코인 가격이 2023년에 156% 상승할 것이지만, 코인베이스의 매출이 그렇게 빠르게 회복될 것으로 예상되지 않는다는 것입니다. 다행히 가장 어려운 날들은 지나갔습니다.
2022년 말, 코인베이스의 첫 번째 반등
비록 코인베이스는 암호화폐 불장에서 엄청난 수익과 이익을 창출할 수 있는 능력을 가지고 있지만, 암호화폐에 대한 관심이 사라지면 현금 흐름이 고갈되고 회사는 손실에 빠집니다.
2021년 4분기 정점에서 코인베이스는 25억 달러의 매출을 창출했으며, 이는 같은 기간 나스닥 거래소의 매출의 거의 두 배였습니다. 그러나 그 정점 이후로 운영 실적은 대부분 정체되었습니다.
다음 12개월 동안 매출은 75% 하락했고, 회사는 심각한 손실에 빠졌습니다.
범인은 주로 거래 수익에 기반한 코인베이스의 비즈니스 모델입니다. 앞서 언급했듯이, 암호화폐 약세 시장의 도래로 거래량이 감소했고, 다양한 디지털 자산의 가격이 크게 하락하여 코인베이스의 매출에 큰 타격을 입혔습니다.
경영진은 자연스럽게 이 문제를 예리하게 이해했기 때문에, 코인베이스는 견고한 비즈니스 기반을 향해 발전하기 시작했고 다각화를 시도했습니다.
2022년 4분기 재무 보고서는 견고한 기반에 대한 많은 정보를 드러냈습니다.
첫째, 플랫폼에는 더 건강한 거래량 소스가 있습니다.
위 표는 코인베이스 플랫폼의 다양한 자산 카테고리(비트코인, ETH 및 기타 포함)의 거래량 비율을 반영합니다. "기타"는 "가짜 제품"을 의미합니다. 5개 분기의 데이터와 비교하면, "기타" 카테고리의 비율은 2021년 4분기의 68%에서 2022년 4분기의 33%로 감소했습니다. 이것은 "가짜 제품"과 새로운 ICO의 급속한 하락의 결과일 뿐만 아니라, 코인베이스 플랫폼에서 더 상대적으로 고품질이고 안정적인 거래가 계속 성장하고 있음을 나타냅니다.
둘째, 코인베이스 플랫폼에는 더 건강한 고객 기반이 있습니다.
위 표는 코인베이스에서 두 가지 유형의 거래자가 기여한 거래량의 비율을 보여줍니다. 세분화하면, 개인 거래자의 거래량은 2021년 4분기의 1,770억 달러(32%)에서 2022년 4분기의 200억 달러(14%)로 감소했습니다. 비록 기관 거래자의 거래량도 2021년 4분기의 3,710억 달러에서 2022년 4분기의 1,250억 달러로 감소했지만, 그들의 비율은 68%에서 86%로 증가했습니다.
이것은 코인베이스에게 좋은 일입니다. 기관 자금이 이 새로운 암호화 자산 클래스를 더 진지하게 받아들이고 있음을 보여주기 때문입니다(단기적으로 관심이 감소하더라도), 또한 코인베이스가 기관의 신뢰를 얻고 있음을 증명합니다(따라서 여기서 거래를 선택합니다).
2022년 3분기에 코인베이스는 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록에 의해 선택되어 Aladdin(엔드투엔드 투자 플랫폼) 고객을 위한 암호화 거래 채널을 제공했습니다. 2023년 1월, 블랙록은 글로벌 할당 펀드에 비트코인을 투자 대상으로 추가하기로 선택했습니다.
2022년 4분기 실적 컨퍼런스 콜 중에 코인베이스 경영진은 또한 점점 더 많은 기관 투자자들이 코인베이스 프라임 프로그램에 참여하고 있다고 밝혔습니다. 2024년 초에 수십 개의 비트코인 현물 ETF가 동시에 승인되어 한 달도 안 되어 수십억 달러의 신규 자금을 유입시킨 것은 말할 것도 없습니다.
코인베이스의 2022년 4분기 재무 보고서에서 드러난 세 번째 핵심 정보는 새로운 수익 유형을 탐색하고 실제적인 진전을 이루고 있다는 것입니다. 코인베이스는 스테이킹과 이자 수익의 조합을 통해 플랫폼에 보유한 자산으로부터 수익을 얻습니다. 재무 보고서에 따르면, 2022년 4분기 이자 수익은 전분기 대비 79% 증가하여 1억 8,200만 달러에 달했습니다. 이것은 주로 상승하는 이자율에 의해 주도되었으며, 관리하는 엄청난 고객 자산에 상당한 수익을 가져왔습니다.
또한 회사의 구독 및 서비스 수익은 전년 대비 32.5% 증가하여 2억 8,280만 달러에 달했습니다(아래 그림 참조). 이것은 주로 코인베이스 원 프로그램과 ETH 스테이킹의 지속적인 성장 때문입니다.
최고 거래소의 위치가 더 안정적이고, 기관의 지속적인 열정적인 참여, 그리고 수익 카테고리의 효과적인 확장. 이러한 종합적인 효과로 인해 코인베이스의 주가는 마침내 2022년 말에 바닥을 치고 이후 6개월 동안 거의 3배 상승했습니다.
2023년 말, 코인베이스의 두 번째 강한 반등
코인베이스의 첫 번째 재생은 회사의 지속적으로 개선되는 수익 기반과 비용 구조의 혜택을 받았습니다. 다음 해에 암호화폐 시장이 계속 회복될 뿐만 아니라, 코인베이스는 수익 조합을 최적화하는 데 새로운 진전을 이루었습니다. 비용 구조 조정의 효과와 결합하여, 그것은 시장에 장기 가치를 입증했습니다.
수익 측면에서 코인베이스는 암호화폐 시장 하락의 어려움에 더 잘 대응하기 위해 수익원을 더욱 다각화했습니다.
한 가지 데이터를 예로 들면, 코인베이스의 2023년 3분기 거래 수익은 실제로 2분기와 비교하여 감소했으며, 3억 2,300만 달러에서 2억 8,300만 달러로 하락했고, 전체 하락은 암호화폐 시장이 너무 안정적이었기 때문입니다.
그러나 코인베이스의 2023년 3분기 서비스 수익은 상당히 강했으며, 3억 3,400만 달러에 달했습니다. 따라서 총 수익 수치는 2분기와 유사하지만(각각 6억 7,400만 달러와 6억 6,200만 달러), 이 조합은 더 예측 가능하고 안정적인 서비스 수익이 가치를 추가하기 때문에 훨씬 더 안정적입니다.
코인베이스의 서비스 수익은 주로 여러 곳에서 나옵니다.
스테이블코인 수익: USDC 수익은 코인베이스 플랫폼의 USDC 잔액, USDC 시가총액 및 이자율에 따라 달라집니다. 블록체인 보상: PoS 및 다양한 블록체인 프로토콜에 참여하여 얻는 수익. 스테이킹 수익: 블록체인 보상의 일부로, 고객 스테이킹 잔액 및 자산 가격과 같은 요인과 연결됩니다. 이자 수익: 고객 수탁 자금 및 대출로 생성되며, 거래량 및 이자율에 따라 변동합니다. 수탁 수수료 수익: 암호화 자산의 저장 및 수탁 수수료로, 일일 가치의 백분율로 계산됩니다. 기타 수익: 코인베이스 원, 코인베이스 클라우드, 프라임 파이낸싱 및 구독 라이선스에서 나오는 수익을 포함합니다.
또한 회사는 파생상품 거래 및 기타 영역에서 매우 긍정적인 진전을 이루었습니다. 오랫동안 해외 선물 거래소를 설립할 준비를 해왔습니다. 2023년 3분기에 코인베이스는 버뮤다 통화 당국으로부터 규제 승인을 받아 자격을 갖춘 비미국 개인 고객에게 영구 선물을 제공했습니다. 또한 코인베이스 파이낸셜 마켓은 미국 국립 선물 협회로부터 규제 승인을 받았습니다.
사용자에게 파생상품을 제공하는 능력을 해제하는 것은 코인베이스에게 엄청난 기회입니다. 글로벌 암호화폐 파생상품 시장은 모든 거래량의 75%를 차지하기 때문입니다. 파생상품 자체는 중요한 도구이며, 암호화 거래에 마진을 사용하면 거래자의 자본 활용 효율성을 효과적으로 향상시키고 투자 장벽을 크게 줄일 수 있습니다.
코인베이스 자체의 이더리움 L2 롤업 체인인 베이스 체인은 출시 후 널리 채택되어 상위 10개 TVL 체인 중 하나가 되었습니다. 이러한 모든 조치는 당시 및 이후 회사의 수익 상황을 효과적으로 변경했습니다.
그러나 수익은 한 가지 측면일 뿐입니다. 경영진은 또한 조직의 내부 비용을 면밀히 모니터링합니다. 비용 측면에서 코인베이스는 대량의 해고를 포함하여 운영 비용을 지속적으로 줄이고 있습니다.
2023년 1분기에 코인베이스는 상당한 전환을 달성했으며, 이자 및 세금 전 이익이 전분기의 5억 5,000만 달러에서 1억 2,400만 달러로 크게 축소되었습니다. 매출이 여전히 정점보다 60% 이상 하락했음에도 불구하고, 그러한 강한 이익 실적은 경영진의 상당한 비용 절감의 결과입니다. 또한 매출이 이전 두 분기에 회복되기 시작했다는 점을 고려할 때, 직원 수 및 기타 비용의 감소가 회사의 지속적인 사업 확장에 부정적인 영향을 미치지 않았음이 분명합니다.
즉, 코인베이스는 수익 포트폴리오 전략과 비용 구조 민첩성 모두에서 유익한 결과를 달성했으며, 엄청난 운영 레버리지를 가지고 있음을 입증했으며, 이는 장기적으로 투자할 가치가 있는 중요한 자질입니다.
수익 다각화 및 비용 조치 외에도, 2023년 하반기에 미국 SEC는 법원에서 등록되지 않은 증권을 발행한 것에 대해 리플에 대한 소송에서 패배했습니다. 이 승리는 리플과 전체 암호화폐 산업에 매우 중요합니다. 시장에 상당한 낙관론과 자신감을 주입했으며, 어느 정도 투자자들의 코인베이스에 대한 의심을 해소하여 간접적으로 주가가 계속 상승하도록 자극했습니다.
결론
코인베이스의 2023년 4분기 재무 보고서는 미국 주식 시장 마감 후 2월 15일에 발표될 예정입니다. 시장은 일반적으로 4분기 매출이 8억 2,000만 달러로 전년 대비 30% 증가할 것으로 예상합니다. 수익성도 전년 대비 크게 개선될 것으로 예상되며, 조정 주당 순이익이 -2.66달러에서 0.27달러로 확대될 것입니다.
이 숫자는 분명히 회사의 2021년 4분기 우수한 실적(매출은 33%에 불과하고, 조정 주당 순이익은 10% 미만)과는 거리가 멉니다. 그러나 최근 분기와 비교하면 많이 개선되었습니다. 비트코인 현물 ETF의 모멘텀과 4월 반감기 시장과 결합하여, 암호화폐 시장은 현재 매우 낙관적인 정서로 가득 차 있으며, 이것이 바로 코인베이스가 가장 기쁘게 보는 것입니다.
그러나 시장이 지난 90일 동안 EPS 기대치를 여러 번 상향 조정했기 때문에, 다가오는 재무 보고서를 둘러싼 강세 정서가 어느 정도 소화되었을 수 있다는 점을 강조해야 합니다.
사람들이 암호화폐 시장에 대해 더 낙관적이기 때문에, 코인베이스의 다음 분기 재무 가이던스는 여전히 크게 개선될 수 있습니다. 어떤 답을 제공할까요? 시장은 이것에 대해 상당한 기대를 유지하고 있습니다.